医疗器械龙头股迈瑞医疗股票现在值得购买吗,迈瑞医疗股票怎么样?
2021-02-05 22:23 来自 k线连连看

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医疗器械龙头股迈瑞医疗股票现在值得购买吗,迈瑞医疗股票怎么样?

迈瑞医疗为什么有那么多基金青睐呢?迈瑞医疗总部位于深圳,是我国最大的医疗器械龙头企业。查看迈瑞医疗的十大流通股东,阵容豪华,有香港中央结算有限公司,有社保基金,有公募基金景顺成基金,等等,扎推其中。

那么,从1000亿到5500亿迈瑞医疗被市场看好的逻辑是什么?

作为国内最大的医疗器械公司,迈瑞医疗(300760.SZ)于2018年10月成功登陆深交所创业板,上市后首次开板的市值,大概960亿元,截至2021年1月8日收盘,迈瑞医疗市值接近5500亿元,两年的时间,股价涨了4倍多。

迈瑞医疗上市的时候,整个A股行情比较低迷,但是上市之后,迈瑞医疗股价走势脱离指数,从周K线上看,单边一路上涨,没有像样的回调,就连高值医用耗材集采政策冲击了整个医疗器械板块的时候,迈瑞医疗股价都没有受到一丝负面影响,反而是越走越高。

事实上,迈瑞医疗作为医疗器械行业的龙头,业绩增长和估值溢价给了公司股价上涨的动力,业绩的持续性是公司股价持续向上运行的基础。因此,对投资人来讲,了解公司的成长逻辑很关键,从公司产品、市场地位及市场规模来看未来空间很重要,了解公司的营运模式、销售模式等是否能支持未来的长期发展更重要。

迈瑞医疗的市值增长一半靠利润增速 一半靠估值抬升

迈瑞医疗仅仅上市2年,就获得了近5500亿的估值定价

2020年前三季度,迈瑞医疗营收达到160.6亿元,同比增长是达到了29.76%,预估全年营收达到215亿元,前三季度扣非归母净利润达到52.65亿元,预估全年扣非归母达到68亿元。同时,迈瑞医疗净利率为33.39%,远高于一般医疗器械公司不足20%的净利率水平,产品盈利能力超过行业平均水平。

分析迈瑞医疗上市以来市值增长的驱动因素,如果说净利润增速为市值增长幅度贡献了约1.84倍(2020年扣非净利润/2018年扣非净利润)的话,那么估值水平的抬升,为市值涨幅贡献了约3.2倍。扣非净利润从2018年36.91亿增长到2020年68亿元,公司960亿市值对应的2018年动态PE26倍,上升到了5500亿市值对应的2020动态PE80倍。

80倍的动态PE的估值水平意味着,公司业绩增长必须要维持在高速水平,而且公司的PEG水平已经达到2.6。动态估值水平已经接近医疗行业的龙头恒瑞医药(600276.SH)。恒瑞医药从2010年到2020年市值增长了14倍,从420亿增长至6000亿。迈瑞医疗仅仅上市2年,就获得了近5500亿的估值定价,这背后的估值逻辑是什么?如何理解迈瑞医疗的增长潜力?

看好的逻辑一:行业空间大,公司卡位好

医疗器械行业空间很大、市场的集中度较高,同时公司卡位好。

医疗行业在社会老龄化的大趋势下,是一个黄金赛道,在需求侧,增长的可持续性和前景有较好的预期。根据Evaluate Med Tech预计,2018年全球医疗器械市场容量约为4278亿美元,2017-2024年全球医疗器械销售额平均增长5.6%,2024年将达到5945亿美元。

根据《医疗器械蓝皮书:中国医疗器械行业发展报告(2019)》,2018年我国医疗器械生产企业主营收入约为6380亿元,2021年至2022年医疗器械生产企业主营收入将有望突破万亿元,我国医疗器械行业复合增长率持续保持在15%左右。

不管是全球市场还是国内市场,医疗器械行业都处于稳定增长阶段,而迈瑞医疗2019年境内销售额占比57.59%,境外占比42.41%,几乎是一半一半。

很明显,医疗器械行业需求端的前景很好,行业增长的可持续性比较好,那么供给侧的市场竞争如何?

事实上,医疗器械行业是医疗行业中集中度比较高的子行业,全球top50的医疗器械公司,仅仅出现于美国、欧洲、日本和中国。其重要原因在于医疗器械行业作为医疗精密仪器设备,在配套供应链上,对于工业基础的要求比较高,所以相比创新药而言,医疗器械行业的行业壁垒更高,创新药的护城河主要就是研发技术,医疗器械行业的行业壁垒包括研发技术和供应链配套。

相比之下,研发+供应链构筑的护城河>单纯掌握研发技术构筑的护城河,(K线连连看 www.kxllk.com 整理)医疗器械行业也就呈现出了集中度比医药行业更高的特点。

除了市场空间大、行业壁垒高,迈瑞医疗在行业的卡位也非常好。医疗器械可以细分为四大类:低值耗材、高值耗材、医疗设备、体外诊断等。其中,迈瑞医疗的业务涉及医疗设备与体外诊断领域,2019年迈瑞医疗生命与信息支持产品、体外诊断类产品、医学影像类产品收入分别占比38.3%、35.12%、24.4%。

其中迈瑞医疗的产品中,最有竞争力的地方在于医疗精密仪器设备,其研发能力比较强。而耗材的部分,竞争力来自于其对上下游的议价能力和规模效应。

具体到医疗服务的领域,公司的医疗器械卡位卡在了市场空间最大的三个领域:IVD、心血管类和影像类医疗器械。公开数据显示,全球前15大医疗器械种类销售额占比超过80%,其中前三大的领域:第一是IVD领域,占比16%以上;第二是心血管类占比接近15%;第三是影像类占比近13%左右。对比公司目前仅仅不到25亿美元的营收水平,不足全球市场1%的市场占有率水平,可以看出未来空间非常大。

看好的逻辑二:迈瑞医疗的先发优势明显,供应链组织能力强

迈瑞医疗的竞争力体现在关键子领域的先发优势、研发技术储备、渠道资源、精密仪器制造与设计能力、供应链组织和海外市场开拓能力上。

迈瑞医疗是国内最大的医疗器械企业,涉猎器械子领域最多,进入子领域的时间均较早。医疗器械企业,尤其设备类企业的研发是递进式、非突破性,先发优势很重要,同时公司持续的研发投入使得其技术储备比较丰富,2016年前后,迈瑞医疗三条业务线都推出了国产产品:昆仑resona(彩超)、N系列(监护仪)、呼吸机、IVD血球流水线。

医疗器械公司需要持续创新来保持领先的行业地位,因为纯粹的先发优势持续时间不会太久,当跟随者追上来的时候,高毛利将很难维持,迈瑞医疗做到了这一点。

除此之外,公司的渠道优势明显,而且不同产品可以共享。公司大监护板块提供整体解决方案;IVD板块共享检验科渠道资源;超声板块、大监护板块、IVD板块共享医院资源。

另外,公司的精密仪器制造、设计能力和供应链组织能力都很强。国内具有良好的工业基础,和公司拥有的全球供应链体系,使得公司的采购成本远低于竞争对手。公司的护城河相比创新药行业更宽,毕竟,研发+供应链构筑的护城河>单纯掌握研发技术构筑的护城河。

最后公司在全球市场的开拓能力也很强。公司是最早开拓海外市场的国内医疗器械企业,通过打开全球市场空间来打开市值空间,这一点是国内其他任何竞争对手无可比拟的优势,2019年海外销售占比已经达到40%以上。

除了以上公司股价和发展前景的核心逻辑外,估值水平更高也是一个市场看好的逻辑。迈瑞作为医疗器械龙头,估值理论上应该可以比恒瑞医药动态100倍的PE更高。因为医疗器械行业的业绩稳定性更强,市场集中度更高,而且作为龙头企业来说,其业绩增长连续,不像创新药受制于专利权,增长往往是跳跃的。所以,公司的估值水平相比创新药更高。

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